速盈策略国泰海通证券2025中期策略：中国股市十大投资主题

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　　来源：国泰海通证券研究

　　报告导读：贴现率下降不仅是中国股市上升的关键动力，也为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会。本文以聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会。

　　投资要点

　　▶十大投资主题展望：主题开路作先锋，看好中国“转型牛”。在遍历冲击后，投资人对经济形势的认识已然充分，中国股市预期和估值的主要矛盾已经发生转变，可以看到：1）新技术趋势和商业模式开始涌现；2）投资股票的机会成本降低，无风险利率下降增量入市；3）经济政策更及时、得当与合理，资本市场改革更重视投资者回报，投资人对风险的认识与保守态度同步转向积极。因此，贴现率下降不仅是中国股市上升的关键动力，也为主题投资创造有利土壤，产业性主题和交易性主题均将获得机会。本文以聚焦前沿技术、先进制造、格局改善三大方向共计十大主题，讨论2025H2投资机会。

　　▶主题一：AI与具身智能。1）人工智能具备产业趋势投资的所有重要特征，投资路径有望遵循“信息基建建设”、“基础软件部署”、“线上应用爆发”、“重塑线下行业”的规律，AI智能体成为AI应用商业化的关键催化，且有望拉升算力需求曲线。看好具备资本开支与用户入口优势的互联网大厂；受益算力需求曲线提升的AIDC和国产算力产业链。2）具身智能垂类应用场景加速落地，有望在科研教育，危险、重复、繁重岗位，和养老、医疗等人机共生环境领域率先应用。我国具备多种形态机器人规模化生产的产业链配套及应用场景优势，四足/外骨骼机器人等针对特定场景的产品形态有望率先商业化。看好具备量产能力的整机制造商；丝杠、灵巧手、传感器、轻量化材料等关键环节；特斯拉等机器人整机供应链。

　　▶主题二：生物经济与脑机接口。生物技术赋能传统产业升级，类脑计算和脑机融合技术突破加速医疗康复等应用场景落地。合成生物学（包含基因技术、合成细胞/分子等）和信息交叉技术为核心的生物技术迅速发展打开生物经济产业空间。中上游酶制剂、生物化工、生物基能源和下游的生物医药、生物基材料以及食品和个护等环节受益。当前脑机接口产业链整体处于研发探索阶段，但已有若干科技公司尝试开展脑机接口硬件与应用突破。脑机接口产业链分为上游芯片、中游采集以及下游医疗和生活娱乐应用。推荐：生物基材料、生物燃料、酶制剂和脑电采集与分析设备。

　　▶主题三：6G通信。通信速度与延迟性能指标跃升，有望带动上游材料/通信设备/软件等全产业链升级。相比于5G，6G具备更低速率、更低时延，更大连接密度等优点，实现了速度与延迟的革命性突破，性能指标跃升。预计2025年将正式启动6G技术标准研究，2025-2027年完成技术研究阶段，2029年3月完成第一个版本的技术规范，计划2030年投入第一批6G商业系统。产业链上游聚焦基础技术突破，涵盖芯片与半导体、射频器件与新材料、算法与软件等核心领域；中游作为中枢层，包括卫星通信与空天组网、基站与传输设备、运营商三大主线共同构建网络生态底座；下游应用场景加速落地，聚焦在低空经济、沉浸式交互、智能制造三大方向，其应用场景的规模化落地可以直接驱动商业闭环形成。

　　▶主题四：低空经济与商业航天。首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证颁发，我国低空经济正式进入“载人时代”。非管制空域的划设为低空经济发展打开了物理空间，适航取证加速为低空经济发展打开了运营空间，2026年我国低空经济市场规模有望超万亿元。我国多个星座陆续进入密集组网期，“千帆”星座计划2030年底前实现15000颗卫星组网。我国卫星发射需求有望显著提升，但运载能力缺口仍大。低空经济推荐：低空飞行器整机制造和核心零部件公司；空管系统、低空交通规划和通航运营等低空服务和运营公司。商业航天推荐：受益我国卫星产业密集组网需求的卫星制造公司；受益卫星发射需求拉动的发射服务、雷达通信等产业链公司。

　　▶主题五：深海科技。2025年政府工作报告首提深海科技，海洋强国战略目标进一步深化。地方层面，《上海市海洋产业发展规划（2025-2035年）》等配套政策相继出台，产业化进程有望加快。2024年我国海洋生产总值已超十万亿，海洋船舶工程、海工装备和海洋电力增速领先，正加速打通深海探测、通信导航、资源开发、生态保护的全产业链。我国在深海探测装备领域基本实现国产化，但海洋资源开发设备等领域国产化水平仍有提升空间。推荐：1、受益深海资源开发的海上风电、油气开采和通信电力基础设施建设；2、受益关键海工装备、深海探测装备国产化的海上钻井平台和深海潜水器。

　　▶主题六：自主可控。外部封锁加剧，半导体是科技博弈主阵地。国内方面，并购重组新规落地，推动产业链协同与国产替代深化。并购贷款政策上，金融监管总局提出科技企业并购贷款占比可提升至80%。半导体领域并购重组催化密集，2025年4月北方华创收购芯源微完善设备全链条布局，5月海光信息与中科曙光整合打造算力龙头。推荐：半导体设备/材料龙头，华为昇腾等国产算力产业链。

　　▶主题七：智能驾驶。高阶智驾加速渗透，产业链加速规模化。在比亚迪等车企的推动下，智驾车型放量的规模效应有望使相关感知和算力硬件价格下降。DeepSeek等AI技术进步有助于进一步降低智能驾驶的进入门槛，并将推动智驾解决方案的迭代加快。推荐：受益高阶智驾加速渗透的智驾芯片和摄像头、激光雷达、线控底盘等核心零部件，以及受益车路云一体化建设的智慧交通软硬件公司。

　　▶主题八：品牌新消费。消费复苏呈现“K型”分化：传统消费在产能过剩与需求走弱的压力下，毛利率承压，“以价换量”特征明显；而新消费复苏动能更强，其崛起源于供需两端的深刻变革。在数字经济与新型基础设施的双轮驱动下，消费市场加速重构“人-货-场”关系。需求端从功能导向转向情绪价值驱动，供给端则加快跨界融合与智能化升级，推动产品与服务在内容、场景、体验上的持续迭代。供需协同演进，催生本土品牌崛起、新锐品牌涌现、老牌焕新，呈现“新人群、新媒介、新渠道、新生态”的“四新”特征。新消费更强调以优质供给激发潜在需求或创造新增需求，具备较强的产品迭代和需求引导能力，成长弹性更为突出。推荐：国牌美妆、IP潮玩、宠物经济等新兴消费赛道，以及育儿、养老等服务消费方向。

　　▶主题九：涨价周期品。在产能过剩所带来的经营与竞争压力下，国内部分周期行业开启产能去化进程。从上市公司口径来看，地产链（建材/钢铁）以及部分工业原料（小金属/焦炭）等行业供给增速处于历史低位，供给收缩幅度较为明显。我们认为，2024下半年以来地产对周期行业需求的拖累效果有所减弱，内需政策有望进一步发力稳定周期行业下游需求，产能去化幅度较大的周期行业有望实现供需格局加速改善，这有助于带动相关行业周期品价格回升以及企业盈利改善。推荐：供给收缩幅度大的建材/钢铁/有色/化工。

　　▶主题十：区域经济。修复地区发展不均衡的紧迫性上升，西部基建投资提速。中央再次强调西部大开发，西部地区地产开发和固定资产投资明显提速。西部鼓励类产业目录更新，助力特色原料及加工行业盈利释放。国务院发改委出台《西部地区鼓励类产业目录（2025年本）》，新增符合西部资源禀赋的特色产业。推荐：受益西部基建投资提速的交运/建材，受益政策支持的特色农牧/原材料及加工。2025年底前海南自贸港将适时启动封关，采取“一线放开，二线管住，岛内自由”的运作模式，封关将大幅提高贸易和投资自由度，并显著降低综合税负。推荐：受益海南封关的免税/航运/旅游。

　　▶风险提示：宏观经济需求和关键技术商业化进程低于预期。

　　前沿技术篇

　　先进制造篇速盈策略

　　格局改善篇

　　大势研判：看好中国“转型牛

　　中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025：1）遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；2）股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；3）以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。

　　行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。过去三年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意愿，央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率出现实质性下降。此外，及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者扭转形势与支持资本市场的决心，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。以上，增量入市与长期入市进入历史转折点。（图1资料来源为中国政府网公众号，求是网公众号等公开信息）

　　主题策略：聚焦新兴科技产业新周期，掘金传统产业供需新格局

　　我国新兴科技产业的发展经历着从关键技术突破到大规模应用的跃升，自上而下的政策引领和产业本身的创新势能共同推动科技产业新周期到来。二十届三中全会指出构建支持全面创新体制机制，统筹推进教育科技人才体制机制一体化改革。具体指出必须深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能。2025年全国两会政府工作报告指出，深入推进战略性新兴产业融合集群发展，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。基于原创技术、自主可控的发展路径，我国科技产业在多领域迎来“斯普特尼克时刻”。2018年以来，我国PCT专利申请数量显著提升，且超过美国、日本等科技大国，我国PCT专利申请量全球占比已接近30%。从细分专利领域看，我国在数字通讯、计算机技术等代表新一轮信息技术革命的领域专利申请量更为领先。

　　新兴科技产业的发展从关键技术突破，到应用场景落地，再到产业规模化、融合化发展，分别对应股市不同的行情特征，本轮由人工智能技术突破引发的产业趋势仍处早期阶段。从消费电子产业的发展历程可以看出，关键技术的突破是催化产业新趋势的核心要素，基础通信技术的迭代和相对应的应用场景、终端产品形态的升级均驱动了一轮消费电子行情。应用场景、产品形态的升级是重要的结构特征，3G时代突破图片、音频场景，初代智能手机打入市场，开启智能手机渗透率提升过程；4G时代突破视频、高精度地图等场景，国产智能手机打入市场，加速智能手机渗透率提升；5G时代突破短视频、物联网等新场景，依托供应链优势国产智能手机市场份额显著提升。

　　本轮人工智能产业新趋势也呈现出上述阶段性特征，而当前正在经历从海外映射+题材炒作到自主可控+产业链势能的升级阶段。2023年初和2025年初分别走出两波人工智能板块行情，但背后的核心投资逻辑具有显著差异。从2022年11月OpenAI发布GPT-3.5到2023年3月发布GPT-4，全球人工智能产业链迎来一轮全面行情，而国内股市主要以海外映射逻辑为主，如期间OpenAI应用产品、英伟达算力卡的升级是重要的市场预期锚点。2024年，产业层面AI应用和算力的产品迭代仍在继续，但整体人工智能股票行情较为沉闷。2024年四季度，成为新一轮人工智能行情的重要转折点，字节跳动、阿里巴巴、腾讯等科技龙头公司的AI资本开支成为核心投资逻辑，Deepseek R1大模型的发布是重要转折事件，进一步加速行情节奏，自主可控和国产产业链势能成为新的特征。（图5、图6数据和资料来源为Wind、环球网、央视网等公开信息）

　　风险提示：关键技术商业化进程低预期。产业政策和应用端推进节奏不及预期，关注AI大模型，半导体装备等领域关键技术的成果转化和商业化进程。宏观经济需求不及预期。科技制造产业和大众消费领域均受宏观经济景气度的影响大。

　　中国股市十大投资主题：前沿技术篇——2025年中期投资策略展望十大投资主题系列

　　中国股市十大投资主题：先进制造篇——2025年中期投资策略展望十大投资主题系列

　　中国股市十大投资主题：格局改善篇——2025年中期投资策略展望十大投资主题系列

　　报告来源

　　以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

　　报告名称：《中国股市十大投资主题：前沿技术篇——2025年中期投资策略展望十大投资主题系列》

　　报告日期：2025-06-17 报告作者：

　　方奕（分析师）S0880520120005

　　张逸飞（分析师）S0880524080008

　　苏徽（分析师）S0880516080006

　　报告名称：《中国股市十大投资主题：先进制造篇——2025年中期投资策略展望十大投资主题系列》

　　报告日期：2025-06-17 报告作者：

　　方奕（分析师）S0880520120005

　　黄维驰（分析师）S0880520110005

　　苏徽（分析师）S0880516080006

　　报告名称：《中国股市十大投资主题：格局改善篇——2025年中期投资策略展望十大投资主题系列》

　　报告日期：2025-06-17 报告作者：

　　方奕（分析师）S0880520120005

　　郭佼佼（分析师）S0880523070002

　　苏徽（分析师）S0880516080006

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